閻焱:真正的投資人要看穿時代

章偉升 · 2020-01-24 10:13

真正的投資人要看穿這個時代,比投機者看得更遠一些。

過去兩年,中國的企業家和投資人猶疑、憂慮、乃至舉步維艱,有人苦撐待變,有人直接退場。但是,我們看到冬天里依然有人向上生長,亞布力論壇希望將他們的思考、經驗和遠見卓識傳遞給更多人。
2019年,賽富亞洲投資基金迎來了收獲的好年——有9家被投企業順利上市,其中2家為科創板首批上市,市值一路高漲。未來3年,預計還有數十家被投企業IPO。賽富的創始管理合伙人閻焱認為,這是耐心的結果。他說,真正的投資人要看穿這個時代,比投機者看得更遠一些。
2020年初,閻焱坦誠地與我們分享了他的洞見,關于投資、關于創新、關于未來。思想是引領人們穿過迷霧的燈塔,它也將賦予人們度過風暴的勇氣和定見,以下是我們與閻焱的對話。 

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“創業者不要老想彎道超車”
亞布力論壇:2019年,你認為受中美經貿摩擦等因素等影響,2020年或將是中國創業和投資的風水嶺,中國將從“1-N”的“拿來主義”轉向“0-1”的原創性技術創新。2020年1月,中美簽署了第一階段經貿協議,你如何評價這件事以及它對中國創新的影響? 

閻焱:首先,我認為這次協議最重要的是阻止了中美經濟脫鉤。很多人說美國不可能與中國脫鉤,我沒那么樂觀,美國在貿易、金融等一些方面完全有能力與中國脫鉤,只不過是代價大小的問題。 其次,第一階段經貿協議簽署有助于推動中國體制改革,比如放寬市場準入,這對中國民營企業是好事。加強知識產權保護也是很重要的一點。如果企業家、創業者老想彎道超車和抄襲別人的技術,喜歡吃“快餐”,長期來講非常不利于中國本土的創新。 協議簽署之后,執行是關鍵。我認為中國政府是認真的,有誠意執行的。據說第二階段的協議會進一步強調國企改革、對國有經濟的補貼等。 

亞布力論壇:你應該對知識產權保護不足有切身感受,你曾說過,在國內投資26年,原創技術的項目投資幾乎全部打水漂。 

閻焱:對呀。過去這么多年,很多所謂中國原創,打開一看幾乎全是抄別人的。 

亞布力論壇:既然如此,這么多年你為什么還堅持投資原創技術? 

閻焱:以前我管理美元基金多,現在管理人民幣基金多,前者對原創技術有耐心,后者喜歡賺快錢。但是沒辦法,我作為基金管理人,首先要對基金的投資人負責。 我會關注原創技術,投資人的天性會讓我想投,但我又擔心投資到時候收不回來LP著急,所以到底投不投我會非常躊躇,糾結很長時間。     

亞布力論壇:在原創技術投資上,你有什么經驗可以分享? 

閻焱:我個人并不樂觀。一個好的企業、好的技術創新往往需要十幾年積累??墒?,中國目前很少有人能說投資10年以后的事。人民幣基金投資周期大部分是“5+2”,如果7年收不回投資,LP恐怕得天天堵門。在這樣一個氛圍下,不太可能出現大規模的原創性技術。 不過,中國還是陸續出現了一些有原創意義的技術,比如基因技術方面、5G技術方面,所以我鼓勵投資人專注真正具有原創技術的硬科技。另一方面,真正的原創其實不需要那么多,因為科技發展是站在巨人肩膀上。飛機跑道的瀝青原本冬天易裂、夏天易化,美國一個叫Koch的家族企業發明了改性瀝青,使得現在的跑道比混凝土強度還高。Koch創始人去世之后,他的后代就把這項技術公開了,免費給全世界使用。這類例子有很多,絕大部分人類文明的結晶可以讓全世界共享,科學沒有國界。 

亞布力論壇:2019年末,你在一次演講中告誡創業者要賺錢,因為你認為燒錢模式已經被市場唾棄,現在如果一家創業企業沒有盈利模式,基本上拿不到投資。但是,“0-1”的科技創新往往需要長年累月地投入,短期內看不見利潤。這里是否有矛盾? 

閻焱:是有矛盾,不過大企業的錢可以沒有期限,一直往里投。關鍵在于制度要有穩定性,要讓企業家和投資人對未來有信心,有長遠預期。在一個真正的市場機制里,自然有人做長期投資,因為原創技術的回報也是最高的。 中國如果要長期成為一個科技創新大國,就要改變機制。舉個最簡單的例子,如果一個美國科學家來北京的企業做研究,卻買不了房、他的孩子沒法上學,你讓科學家的研究怎么做? 

亞布力論壇:你覺得未來中國的VC/PE行業是否有足夠耐心和格局專注原創技術? 

閻焱:還是會有的。首先,基金行業仍有美元基金,其次有中國政府的基金。不過政府管理基金是很難管好的。我們政府20多年前開始重視和投資芯片,但中國的芯片產業至今仍與國際差距很大,甚至連中國臺灣都不如。 另一方面,政府主導VC/PE的模式肯定無法持久,因為中國地方政府的債務比較重。當前,VC/PE行業正在發生重要的結構性變化。中國在基金業協會注冊的基金目前是1.4萬家,管理了10多萬億的資金,其中一部分基金今后幾年內肯定不會存在了,基金業將會整合,好的更好,壞的更壞。 企業也是一樣,隨著中美經貿協議簽訂,中國放寬市場準入,不好的企業就會被淘汰,如果沒有基于市場機制的優勝劣汰,肯定是很糟糕的事業。
“我們熬了10年才有今天”
亞布力論壇:2019年賽富有9個項目IPO,現在還有38家企業排隊等待上市。這兩年中國的VC/PE普遍處境艱難,為什么賽富迎來好年? 

閻焱:過去我們相對注重技術型強一點的公司,這類公司從創立到上市需要比較長的時間。這批已經上市和快要上市的公司里,很多是我們10年多前投的,熬了10多年才有今天。 但是,上市并不意味著我們賺到錢了,因為還有1年-3年鎖定期。每一個基金從投資到收獲都需要很長時間,我們正好趕上2019年、2020年、2021、2022年是上市大年,看起來比較好。2019年整體經濟不樂觀,很多基金投得不多,就顯得比較凄慘,我們運氣比較好,碰上了。 

亞布力論壇:你提到運氣,這讓我想起不久之前你總結自己投資成功的經驗時也強調這一點,你認為自己是趕上了時代大勢,比如移動互聯網。但是,幾年前雷軍在一個創業者大會上說“站在風口上,豬都會飛”時,你還批判過他。 

閻焱:一個投資人如果天天追逐風口,追逐“豬”,怎么能投出偉大的企業?阿里創立前十年都不賺錢,有多少人知道它今天會成為市值好幾萬億的公司?真正的投資人要看穿這個時代,比投機者看得更遠一些。 任何成功都可能有運氣成分,比如說,中國在2001年加入WTO,然后有這20年的好時代。賽富也是2001年成立的,趕上了大潮,你說運氣好還是不好?但也有必然因素。首先,投資人一定要高智商,真正能投出好企業的投資人都極其聰明。還有,投資人的性格、知識、閱歷也都決定他能不能投出好公司。 

亞布力論壇:科創板首批上市的25家企業中,賽富投了其中2家。2019年5月,你對科創板的態度是利大于弊,也表達了一些擔憂。你現在怎么看科創板? 

閻焱:那個時候我認為推出科創板是好事,但擔憂它的退出機制。從目前的情況看,我的看法和當時一樣。賽富投的2家企業股票都大漲,但其他股票也有跌得比較厲害的?,F在還是鎖定期,真正的考驗要到2020年6月,也就是滿一年可以退出的時候,才能看到它的流動性怎么樣。

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“巴菲特的錢就不需要考慮退出機制,人家多牛逼??!”
亞布力論壇:你說自己只打算再干10年投資,而且接下來這10年投資方式會變化,為什么? 

閻焱:世上有趣的事很多,我不想一輩子只干一件事,否則我會瘋掉的。我不相信人有來世,所以此生如果有各種不同的興趣,都應該去嘗試,比如我可能做一個藝術家,打高爾夫,或者做一個滿世界閑逛的人。天天只做同一件事情,多沒意思,而且投資不一定需要全職做。 

亞布力論壇:你的投資方式會有什么變化? 

閻焱:我不想再替別人管錢,不愿意再承擔那么多責任,我要更加輕松自由地生活,投我自己的錢,愛怎么投就怎么投。我自己的錢可以是永久資金,看到偉大的企業就投,不需要退出,巴菲特的錢就不需要考慮退出機制,人家多牛逼??! 

亞布力論壇:未來你和賽富的關系會是什么樣的,你會再成立一支新基金嗎? 

閻焱:賽富當然還會存續,但并不非得我去管啊。不想再搞基金,但會考慮永續性投資。 亞布力論壇:你目前關注的賽道有哪些?    閻焱:5G、物聯網、大數據、AI、基因工程、新型消費市場,以及用物聯網和工業互聯網的技術升級制造業,都值得關注。但說實話,任何賽道上都可能出現偉大的公司。賽道是因為中國的基金年限太短,中國人又喜歡賺快錢,所以賽道就大行其道了。
“如果項目會對社會造成巨大傷害,肯定不能投”
亞布力論壇:相比于應用創新、商業模式創新,原創技術的創新對社會發展的挑戰更大,從賀建奎的基因編輯嬰兒可見一斑,因此對投資人的考驗也更大。 

閻焱:這是顯而易見的。比如在傳統社會,性和遺傳是結合在一起的,隨著基因技術的進步,不需要性也可以遺傳,很多人因此覺得不需要婚姻了,家庭作為社會穩定的基本結構受到挑戰,進而對社會的消費、價值觀產生更大沖擊。如果在基因排序上再做一些變種,造出一個無法掌控的超級人類,或者把懷胎十月變成兩個月,會帶來什么問題?投項目要考慮很多問題,不光是財務回報,如果項目會對社會造成巨大傷害,肯定不能投。 

亞布力論壇:有沒有一些制度上的約束,可以避免投資人去支持那些有重大社會風險的原創技術? 閻焱:目前包括美國也沒有,就是靠投資人自己的道德觀念約束,每個人在社會上都會受法律和道德觀念的約束。 亞布力論壇:缺乏制度約束會是一個隱患嗎?未來有可能會制定相應的制度和法律嗎?
閻焱:對那些有可能給人類帶來巨大傷害的技術和應用,社會必須而且自然會產生相應的制度和法律來約束。人類不可以異化到成為自己的掘墓人,這是人類進步的張力,也是推動人類進步的動力。

(文章來源:微信公眾號“亞布力中國企業家論壇”   作者:章偉升)

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